חישוב תשואת האג”ח: תשואה נומינלית לעומת תשואה אפקטיבית

מהי תשואת אג”ח?

תשואת אג”ח היא מדד לבחינת הרווחיות של השקעה באיגרת חוב, המתאר את היחס בין הריבית השנתית המשולמת למשקיע לבין מחיר האג”ח.

תשואה נומינלית (Nominal Yield)

התשואה הנומינלית מתייחסת לשיעור הקופון השנתי של האג”ח ביחס לערך הנקוב שלה.

נוסחת חישוב: תשואה נומינלית מחושבת על ידי חלוקת סכום הקופון השנתי בערך הנקוב של האג”ח, ולאחר מכן הכפלה ב-100 כדי לקבל אחוז.

דוגמה: אם אג”ח מציעה קופון שנתי של 50 ש”ח וערכה הנקוב הוא 1,000 ש”ח, התשואה הנומינלית היא 5%.

תשואה אפקטיבית (Yield to Maturity – YTM)

התשואה האפקטיבית מבטאת את שיעור הרווח השנתי הכולל שמקבל המשקיע אם הוא מחזיק את האג”ח עד למועד הפירעון, תוך התחשבות במחיר השוק הנוכחי של האג”ח.

נוסחת חישוב כללית: תשואה אפקטיבית מחושבת על ידי חיבור של סכום הקופון השנתי לרווח או ההפסד השנתי (הנובע מההפרש בין הערך הנקוב למחיר השוק), ולאחר מכן חילוק במחיר הממוצע של האג”ח לאורך חייה.

דוגמה: אם מחיר השוק של אג”ח הוא 950 ש”ח, הערך הנקוב הוא 1,000 ש”ח, הקופון השנתי הוא 50 ש”ח והאג”ח תפקע בעוד 5 שנים, התשואה האפקטיבית היא 6.15%.

השוואה בין תשואה נומינלית לתשואה אפקטיבית

דגשים למשקיעים

1. תשואה נומינלית מתאימה להשוואת קופונים בין אג”ח, אך אינה מספקת תמונה מלאה על הרווחיות בפועל.
2. תשואה אפקטיבית (YTM) היא מדד מקיף יותר, המתחשב במחיר השוק, ולכן היא מתאימה למשקיעים הבוחנים את הכדאיות של השקעה באג”ח.

מסקנה

שימוש בשתי שיטות החישוב מספק למשקיע הבנה מלאה יותר על פוטנציאל הרווח של השקעתו באג”ח. שילוב בין תשואה נומינלית לאפקטיבית מאפשר תכנון טוב יותר של אסטרטגיית ההשקעות.

השוואה בין אג”חים עם תשואות אפקטיביות שונות

דוגמה:

נניח שיש לך שתי אופציות להשקעה בשני אג”חים עם מאפיינים שונים:

חישוב התשואה האפקטיבית (YTM):

1. אג”ח A:

   • הקופון השנתי הוא 50 ש”ח.
   • ההפרש בין הערך הנקוב למחיר השוק: 1,000 – 950 = 50 ש”ח.
   • רווח שנתי ממוצע על ההפרש: 50 ש”ח ÷ 5 שנים = 10 ש”ח לשנה.
   • תשואה אפקטיבית: (50 ש”ח קופון + 10 ש”ח רווח שנתי) ÷ 950 ש”ח מחיר שוק = 6.15%.

2. אג”ח B:

   • הקופון השנתי הוא 70 ש”ח.
   • ההפסד בין הערך הנקוב למחיר השוק: 1,050 – 1,000 = 50 ש”ח.
   • הפסד שנתי ממוצע על ההפרש: 50 ש”ח ÷ 5 שנים = 10 ש”ח לשנה.
   • תשואה אפקטיבית: (70 ש”ח קופון – 10 ש”ח הפסד שנתי) ÷ 1,050 ש”ח מחיר שוק = 5.53%.

מה כדאי לקנות?

1. אג”ח A (תשואה אפקטיבית גבוהה יותר):

   • מתאים למשקיעים שמחפשים רווחיות גבוהה יותר על ההשקעה.
   • מחיר השוק נמוך מערך נקוב, ולכן האג”ח מספקת הזדמנות לרווח נוסף במועד הפירעון.
   • הסיכון: ייתכן והמחיר הנמוך משקף סיכון מסוים בשוק (לדוגמה, סיכון אשראי גבוה יותר).

2. אג”ח B (תשואה אפקטיבית נמוכה יותר):

   • מתאים למשקיעים שמעדיפים יציבות וביטחון.
   • מחיר השוק גבוה מערך נקוב, אך הקופון הגבוה מספק הכנסה יציבה.
   • הסיכון: תשואה נמוכה יותר ביחס להשקעה.

בחירה מושכלת:

• משקיע המחפש רווחיות: יעדיף את אג”ח A בשל התשואה האפקטיבית הגבוהה יותר.
• משקיע המחפש יציבות: יעדיף את אג”ח B בשל הקופון הגבוה והסיכון הנמוך יותר.

דגשים:

• תשואה אפקטיבית (YTM) גבוהה יותר אינה תמיד עדיפה – יש לבדוק את הסיכונים הנלווים.
• ניתוח האג”ח צריך לכלול גם את איכות המנפיק, דירוג האשראי, ותנאי השוק הכלליים.