מחקר עונתיות בתנודתיות צריך להגדיר אם הוא בוחן מדד ספוט, חוזה יחיד או סדרה מתגלגלת. אירועי לוח שנה, ימי מסחר ואופק המדד יכולים להשפיע על ההשוואה. התנהגות ממוצעת אינה מספיקה כאשר מספר אירועים חריגים מסביר חלק גדול מהתוצאה.
מה נלמד במדריך?
מה בודקים במקרה הזה?
השוו חלון תאריכים בכמה שנים תוך שמירת הגדרה אחידה. חשבו תוצאה עם שנים חריגות ובלעדיהן, בלי להסיר אותן רק כדי לשפר ביצועים. בחוזים הוסיפו כלל גלגול קבוע ובדקו עלויות.
חוזה VIX אינו קנייה של מדד הספוט
מדד VIX מחושב ממחירי אופציות על S&P 500 לפי מתודולוגיה מוגדרת. חוזה VIX הוא מכשיר נפרד המתייחס לערך מדד עתידי במועד הסליקה שלו, ומחירו אינו חייב להשתנות באותו שיעור כמו מדד הספוט. לכל חודש יש מחיר ורגישות משלו. גם מוצר עוקב המחזיק סל חוזים אינו זהה לחוזה יחיד, במיוחד כאשר הוא מגלגל החזקות. לכן אין לחשב תשואה של חוזה מתוך אחוז שינוי יומי של המדד עצמו.
הסליקה הסופית משתמשת במנגנון SOQ לפי כללי Cboe, ולא בהכרח במספר הספוט האחרון שהופיע על המסך. עקום החוזים יכול להשתנות סביב אירועים ובין תקופות רגועות לתקופות לחץ. קשר הפוך למניות עשוי להופיע, אך אינו יחס קבוע המאפשר גידור מושלם. מחקר עונתיות דורש להפריד אירועי לוח שנה, חודשים וגלגולים, ולהציג גם תקופות שבהן הקשר השתנה. חשיפה לתנודתיות עשויה להיות מורכבת במיוחד כאשר מחזיקים אותה לאורך זמן.
מזהים את המכשיר לפני שקוראים את המחיר
חוזה עתידי אינו רק שם של נכס על גרף. זהו מכשיר בעל בורסה, קוד מוצר, חודש חוזה, יחידת ציטוט, מכפיל ומנגנון סיום. שתי שורות המתייחסות לאותו נכס יכולות לייצג חודשים שונים או גדלים שונים, ולכן אינן בהכרח אותה עסקה. רושמים את פרטי החוזה לפני חישוב חשיפה, ובודקים שמסך הפקודה מציג בדיוק את המוצר שנבחר. שם מסחרי דומה אינו תחליף לקריאת המפרט.
ההבחנה חשובה גם כאשר פותחים כתבה או משווים ספקי מידע. גרף רציף יכול לחבר כמה חודשי חוזה ולהתאים את המחירים בעת המעבר, בעוד מחיר למסחר מתייחס לחודש מסוים. אם גרף אחד מתואם ואחר אינו מתואם, קפיצה ביניהם אינה בהכרח תנועת שוק. לתרגול בוחרים חודש אחד, שומרים את פרטי המקור ואת שעת הצילום, ומשווים נתונים המתייחסים לאותו מכשיר ולאותו זמן.
מחשבים חשיפה ורווח או הפסד ביחידות הנכונות
בחוזה המצוטט במחיר ליחידת נכס, השווי הנקוב מתקבל בקירוב ממכפלת המחיר בכמות היחידות לחוזה. בחוזה מדד מכפילים את רמת המדד במכפיל הכספי לנקודה. הרווח או ההפסד בפוזיציה ליניארית מחושבים משינוי המחיר כפול המכפיל וכמות החוזים, תוך התחשבות בכיוון הפוזיציה. בשורט העלייה פועלת נגד המחזיק; בלונג הירידה פועלת נגדו. אין להסיק את הרגישות הכספית מגובה הביטחונות בלבד.
לדוגמה לימודית, נניח מכפיל של עשרה דולרים לנקודה ושני חוזים. תנועה של ארבע נקודות משנה את שווי הפוזיציה בשמונים דולר לפני עלויות: רווח אם הכיוון תאם לפוזיציה, והפסד אם לא. אם המטבע שבו מודדים את התיק שונה ממטבע החוזה, נדרשת גם המרה עקבית. מספר נקודות זהה בחוזה בעל מכפיל אחר יוצר תוצאה אחרת. לכן מתחילים מהיחידות ורק אחר כך מחשבים אחוזי תשואה.
ממשיכים ללמוד עם TRADE2
הכירו את קורסי החוזים העתידיים של TRADE2.
מבדילים בין נקודה, טיק ושווי כספי
טיק הוא מדרגת המחיר המותרת במכשיר. שווי טיק בחוזה ליניארי מתקבל ממכפלת מדרגת המחיר במכפיל, לאחר התאמת יחידת הציטוט. אם צעד המחיר הוא רבע נקודה והמכפיל הוא עשרים דולר לנקודה, כל טיק שווה חמישה דולר לחוזה. אין להעתיק את הדוגמה למוצר אחר בלי בדיקה: סחורות עשויות להיות מצוטטות בסנטים, בחלקי יחידה או בשיטות אחרות המשנות את ההמרה לכסף.
כדי לבדוק שהחישוב מובן, מגדירים מחיר כניסה ומחיר יציאה חוקיים ומחשבים את התוצאה בשתי דרכים: הפרש מחירים כפול מכפיל, ומספר הטיקים כפול שווי טיק. שתי התוצאות צריכות להתאים. פער של פי מאה עשוי להעיד על ערבוב בין סנטים לדולרים; פער אחר יכול לנבוע ממספר חוזים או ממטבע. את הבדיקה מבצעים בסימולציה לפני הזנת הוראה, ולא לאחר שמופיע חיוב בלתי צפוי בחשבון.
ביטחונות הם תנאי להחזקה, ולא תקרת הפסד
בחוזים עתידיים מפקידים ביטחונות להבטחת התחייבויות. זה אינו תשלום מלא לרכישת נכס, וגם אינו סכום ההפסד המרבי. דרישת פתיחה, דרישת תחזוקה ומדיניות תוך־יומית של הברוקר עשויות להיות שונות. דרישות יכולות להשתנות עם תנאי הסיכון. חשבון העומד בדרישה עכשיו עלול לא לעמוד בה לאחר תנועה נגד הפוזיציה או העלאת ביטחונות. אין להציג מספר ביטחונות שנלקח מדוגמה כאילו הוא הצעה עדכנית למסחר.
נניח לצורך תרגיל חשבון של עשרת אלפים ודרישת ביטחונות של אלפיים. אין פירוש הדבר שמותר לסכן אלפיים בכל עסקה או לפתוח בהכרח חמישה חוזים. קודם מחשבים הפסד בתרחישי מחיר, עלויות והון פנוי לאחר הפסד, ורק אחר כך בודקים את תנאי הברוקר. דרישת ביטחונות נמוכה מאפשרת חשיפה גדולה ביחס להון; אותה תכונה עלולה להגדיל במהירות את שיעור ההפסד. ברוקר עשוי לסגור פוזיציה לפי תנאיו כאשר החשבון אינו עומד בדרישות.
מפרידים בין מחיר על המסך לבין ביצוע בפועל
מחיר עסקה אחרונה אינו הבטחה למחיר שבו תתבצע פקודה חדשה. בוחנים גם את מחיר הקנייה והמכירה, הכמויות המוצעות ורמת הפעילות בחודש שנבחר. הוראת שוק נותנת עדיפות לביצוע במחירים הזמינים, ואילו הוראת לימיט מגבילה את המחיר אך עלולה שלא להתבצע. הוראת עצירה עשויה להפוך להוראת שוק בהתאם לסוגה ולזירה. עצירה עם לימיט מצמצמת גמישות במחיר ועלולה להשאיר פוזיציה פתוחה בתנועה מהירה.
בתכנון העסקה מפרידים בין מחיר רצוי, מחיר הוראה ומחיר מילוי. אם בסימולציה הונח מילוי מדויק בכל נגיעה, התוצאה עלולה להיות אופטימית מדי ביחס למסחר אמיתי. בדקו גם ביצוע חלקי: כאשר רק חלק מהכמות התמלא, פקודת הגנה על הכמות המקורית עלולה להיות לא מתאימה. ניהול הוראות כולל בדיקת מצב לאחר אישור, לאחר שינוי ולאחר ביטול, תוך הבנה שהבקשה שודרה אינה תמיד הוכחה שהפעולה הסתיימה.
מחשבים תוצאה לאחר עלויות המסחר
עלות עסקה אינה מסתכמת בשורת העמלה. עשויים להיות דמי ברוקר, בורסה וסליקה, הפרש בין קנייה למכירה, החלקה ועלויות נתונים או מערכת. לא כל רכיב נגבה באותה שיטה: יש חיובים לכל צד של עסקה ויש תשלום תקופתי. השוואה בין חשבונות דורשת כמות חוזים, מספר פעולות ומשך שימוש דומים. תמחור זול ליחידה לא בהכרח יוצר עלות נמוכה למי שסוחר מעט או צריך שירותים נוספים.
בתרגיל, רווח ברוטו של שישים דולר, עמלות הלוך ושוב של שמונה והחלקה של שנים־עשר משאירים ארבעים דולר לפני מס ועלויות קבועות. כאשר האסטרטגיה מבצעת הרבה עסקאות קטנות, שינוי קטן בעלות לכל עסקה יכול להפוך תוצאה כוללת. לכן תעדו בנפרד את התוצאה לפני עלויות ואת התוצאה אחריהן, ובדקו אם ההנחות נשארות סבירות בשעות דלילות. אין להסיק מתוצאה חיובית בתרגיל על כדאיות של אסטרטגיה אמיתית.
בודקים פקיעה, מסירה ומועדי ברוקר
לכל סדרה יש מחזור חיים. יש להבחין בין יום המסחר האחרון, מועד קביעת הסליקה הסופית, יום הודעה ראשון כאשר הוא רלוונטי, והליכי המסירה. במסירה פיזית ההתחייבות מתייחסת לנכס בתנאים שנקבעו במפרט; בסליקה כספית מחשבים הפרש לפי מנגנון מוגדר. לא כל חוזי אותו ענף מסתיימים באותו אופן. גם מוצר קטן עשוי להסתיים באופן שונה ממוצר גדול בעל שם דומה.
ברוקר עשוי לדרוש סגירה מוקדמת יותר מלוח הבורסה, ובפרט בחשבון שאינו מיועד למסירה. לכן יוצרים לוח אישי הכולל את מועד הפעולה שהברוקר דורש ומשאירים זמן לטיפול. שינוי לשעון קיץ או חג במקום המסחר עלול לשנות את ההמרה לשעה בישראל. פקודת הגנה אינה מחליפה טיפול בפקיעה. אם רוצים להמשיך חשיפה, בוחנים סגירת החודש הקיים ופתיחת חודש אחר, תוך בדיקת מחירים, נזילות ועלויות בשתי הפעולות.
בונים תרחישים לפני בחירת כמות
תרחיש בסיסי מתאר מה יקרה אם המחיר ינוע בעד הפוזיציה, נגדה או יישאר כמעט ללא שינוי. מוסיפים תרחיש שבו יש פער פתיחה, נזילות חלשה או שינוי בביטחונות. בכל תרחיש מחשבים גם את יתרת ההון ואת היכולת להמשיך להחזיק, ולא רק רווח או הפסד בסוף התקופה. פוזיציה יכולה להגיע לבסוף לכיוון שנחזה ובכל זאת להיסגר קודם בגלל ירידה זמנית בהון או מגבלת סיכון.
לצורך המחשה בלבד, הפסד מתוכנן של מאה אינו מבטיח שהפסד בפועל ייעצר במאה. הוראה עלולה להתבצע במחיר פחות טוב, ומערכת עלולה להיתקל בהפסקת מסחר או בקישור שהתנתק. לכן משווים בין הפסד לפי מחיר היציאה המתוכנן לבין הפסד בתרחיש חריג. אם גם חוזה יחיד גדול מדי לתקציב הסיכון שנקבע, אין חובה לבצע עסקה. בוחנים מכשיר קטן יותר, ממשיכים בתרגול או מוותרים על העסקה.
בדיקת הבנה והמשך למידה
לאחר הקריאה חזרו לשאלה המרכזית: עונתיות VIX: הפרדת לוח שנה ומבנה חוזים נסחו תשובה קצרה בלי להעתיק את הכותרות, והוסיפו נתון אחד שאי אפשר לקבוע בלי מפרט מוצר או הסכם. לאחר מכן בצעו את התרגיל שהוצג בתחילת המדריך, בדקו את יחידות החישוב ואת סימן התוצאה, והפרידו בין עובדה מאומתת להנחה לימודית. אם ההסבר עדיין תלוי בניחוש, חזרו לסעיף הרלוונטי לפני מעבר לנושא הבא.
לקריאה משלימה באותו אשכול: מסחר קצר בחוזי VIX: מחיר, חודש וביצוע. השוו בין שתי השאלות וכתבו מה משותף להן ומה מחייב בדיקה אחרת. מטרת הרצף היא לחבר מושגים לתהליך עבודה שניתן לשחזר. התרגילים הם להמחשה, אינם איתותי מסחר ואינם מבטיחים תוצאה. מפרטי חוזים ונהלי ברוקר נבדקים מחדש לפני שימוש מעשי, גם כאשר ההסבר העקרוני כבר מוכר.
