איך Abnormal Return משמש לניתוח ביצועי תיק השקעות?

Abnormal Return (תשואה חריגה) הוא כלי לניתוח ביצועי תיק השקעות, שמודד את ההפרש בין התשואה בפועל של תיק או נכס לבין התשואה הצפויה לו, כפי שנקבעה על פי מודלים פיננסיים או שוקיים. הכלי מסייע להעריך אם הביצועים נבעו מניהול נכון של התיק או מגורמים אקראיים או חיצוניים.

מהי תשואה חריגה?

תשואה חריגה מחושבת לפי הנוסחה הבאה:

Abnormal Return = Actual Return – Expected Return

• Abnormal Return: התשואה החריגה שמייצגת את ההפרש.
• Actual Return: התשואה בפועל שהשיג התיק או הנכס בתקופת זמן מסוימת.
• Expected Return: התשואה הצפויה, המבוססת על מודלים כמו מודל תמחור נכסי ההון (CAPM), או על ביצועים היסטוריים ושוקיים.

מודל CAPM והקשר לתשואה חריגה

מודל CAPM משמש לעיתים קרובות לחישוב התשואה הצפויה. הנוסחה לחישוב התשואה הצפויה לפי CAPM היא:

Expected Return = Risk-Free Rate + Beta × (Market Return – Risk-Free Rate)

• Risk-Free Rate: תשואה ללא סיכון (לדוגמה, אג”ח ממשלתית).
• Beta: מדד לסיכון השיטתי של התיק או הנכס ביחס לשוק.
• Market Return: תשואה ממוצעת של השוק כולו.

לאחר חישוב התשואה הצפויה באמצעות CAPM, ניתן להשוות אותה לתשואה בפועל ולחשב את התשואה החריגה.

דוגמאות לניתוח תשואה חריגה

1. תיק שהשיג תשואה חריגה חיובית:

נניח שתשואת התיק בפועל הייתה 12%, בעוד שהתשואה הצפויה (על בסיס CAPM) הייתה 9%.
התשואה החריגה במקרה זה היא:

12% – 9% = 3%

תשואה חריגה חיובית מעידה על כך שהתיק השיג ביצועים טובים יותר מהצפוי.

2. תיק שהשיג תשואה חריגה שלילית:

אם תשואת התיק בפועל הייתה 7%, בעוד שהתשואה הצפויה הייתה 10%,
התשואה החריגה היא:

7% – 10% = -3%

תוצאה זו מצביעה על כך שהתיק לא עמד בציפיות.

שימושי תשואה חריגה בניתוח תיקי השקעות

1. הערכת מנהל השקעות:
   תשואה חריגה יכולה לעזור להעריך את יכולותיו של מנהל ההשקעות. אם מנהל מצליח להשיג תשואות חריגות חיוביות באופן עקבי, הדבר מעיד על כישוריו בניהול סיכונים ובבחירת נכסים.

2. מדידת אפקטיביות של אסטרטגיה:
   תשואה חריגה מספקת מדד לאפקטיביות האסטרטגיה שנבחרה, תוך השוואת הביצועים לציפיות ולמודלים שוקיים.

3. השוואה למתחרים ולמדדים:
   תשואה חריגה מאפשרת להשוות את ביצועי התיק למתחרים ולמדדים שוקיים, כמו מדדי מניות מרכזיים (S&P 500, לדוגמה).

4. זיהוי סיכונים לא צפויים:
   תשואה חריגה שלילית יכולה להצביע על בעיות בתיק, כמו סיכון מוגזם או החלטות השקעה לא מבוססות.

מגבלות השימוש בתשואה חריגה

1. תלות במודלים:
   חישוב התשואה הצפויה תלוי במודלים כמו CAPM, שעלולים לא לשקף במדויק את המציאות.

2. השפעת גורמים חיצוניים:
   תשואה חריגה יכולה לנבוע מאירועים חיצוניים אקראיים ולא בהכרח מהחלטות ניהוליות.

3. סיכון להתמקדות יתר בתשואה לטווח קצר:
   מדידת תשואה חריגה על פני תקופה קצרה עשויה לא לשקף ביצועים לטווח הארוך.

לסיכום

Abnormal Return הוא מדד חשוב לניתוח ביצועי תיק השקעות, המאפשר לזהות את הערך המוסף שמנהל השקעות או אסטרטגיה מביאים לתיק. למרות יתרונותיו, חשוב להשתמש בו לצד מדדים נוספים ולהתחשב במגבלותיו כדי לקבל תמונה מלאה ומדויקת יותר של ביצועי התיק.