מרווח חוב ואשראי – (spread)

מרווח חוב ואשראי (Credit Spread) – מה זה ולמה זה חשוב למשקיעים?

כאשר מדברים על מרווח חוב ואשראי (Credit Spread), הכוונה היא להפרש התשואה בין שני ניירות ערך בעלי מאפיינים דומים אך עם דירוג אשראי שונה. בדרך כלל, המרווח נמדד בין אגרות חוב ממשלתיות, הנחשבות לחסרות סיכון, לבין אגרות חוב קונצרניות בעלות רמות סיכון משתנות.

מרווח האשראי מהווה אינדיקטור מרכזי לבריאות הפיננסית של חברות ושל הכלכלה הכללית, והוא משפיע ישירות על העלות שבה חברות ומדינות מגייסות הון בשוק ההון.

מהו מרווח אשראי?

מרווח אשראי הוא ההפרש בין תשואת אג”ח קונצרני לבין תשואת אג”ח ממשלתי בעל מח”מ (משך חיים ממוצע) דומה. ככל שהסיכון של החברה גבוה יותר – כך מרווח האשראי יהיה רחב יותר, מכיוון שהמשקיעים דורשים פיצוי גבוה יותר עבור נטילת סיכון נוסף.

לדוגמה, אם תשואת אג”ח ממשלתי ל-10 שנים עומדת על 3% ואג”ח קונצרני בעל אותו מח”מ נסחר בתשואה של 5%, אזי מרווח האשראי הוא 2% או 200 נקודות בסיס (bps).

כיצד מחושב מרווח האשראי?

מרווח האשראי מחושב כך: מרווח אשראי=תשואת אג”ח קונצרני−תשואת אג”ח ממשלתי\text{מרווח אשראי} = \text{תשואת אג”ח קונצרני} – \text{תשואת אג”ח ממשלתי}

כאשר:
📌 תשואת אג”ח ממשלתי – משמשת כמדד נטול סיכון (Risk-Free Rate)
📌 תשואת אג”ח קונצרני – משקפת את רמת הסיכון של החברה או המוסד הפיננסי המנפיק

מה משפיע על מרווח האשראי?

🔹 דירוג אשראי של החברה – אג”ח של חברה בדירוג אשראי גבוה (Investment Grade) ייסחרו במרווח קטן לעומת אג”ח של חברות בעלות דירוג נמוך יותר (High Yield או “אג”ח זבל”).

🔹 סביבה כלכלית – בתקופות של אי-ודאות כלכלית, מרווחי האשראי נוטים להתרחב, שכן המשקיעים מחפשים השקעות בטוחות יותר ומתרחקים מאג”ח קונצרניות בסיכון גבוה.

🔹 ביקוש והיצע בשוק ההון – אם יש ביקוש גבוה לאג”ח קונצרני מסוים, המרווח עשוי להצטמצם כי תשואת האג”ח תרד.

🔹 אינפלציה וריבית – עלייה בריבית גורמת לעלייה במרווחי האשראי, משום שהחברות צריכות לשלם יותר כדי לגייס חוב חדש.

🔹 ענף הפעילות של החברה – חברות מתחומים מחזוריים כמו אנרגיה או פיננסים נוטות להיות בעלות מרווחי אשראי תנודתיים יותר בהשוואה לחברות יציבות מתחומים כמו בריאות או מזון.

השוואת מרווחי אשראי – דוגמאות מעשיות

ככל שהדירוג נמוך יותר, כך המשקיעים דורשים תשואה גבוהה יותר על מנת לפצות על הסיכון.

השפעת מרווחי אשראי על שוק ההון

🔸 מדד לסיכון כלכלי – התרחבות המרווחים מאותתת על חשש מהאטה כלכלית.
🔸 השפעה על תיקי השקעות – כאשר מרווחים גדלים, משקיעים נוטים לעבור לנכסים בטוחים יותר כמו אג”ח ממשלתיות.
🔸 איתות על סיכון אשראי – עלייה חדה במרווחי האשראי של חברה מסוימת יכולה להעיד על חשש מכשל חוב עתידי.

סיכום

מרווח חוב ואשראי (Credit Spread) הוא מדד חשוב שמאפשר למשקיעים להבין את רמות הסיכון והבריאות הפיננסית של חברות שונות. מעקב אחר מרווחים אלו יכול לסייע למשקיעים בקבלת החלטות טובות יותר על הקצאת נכסים וסיכון בתיק ההשקעות שלהם.