01 / היווניות ותמחור
מהי Delta?
דלתא היא אומדן לרגישות מחיר האופציה לשינוי קטן במחיר נכס הבסיס, כאשר יתר נתוני התמחור נשארים קבועים. דלתא של 0.55 ב־Call פירושה שעלייה של יחידה אחת בנכס הבסיס צפויה להוסיף בקירוב 0.55 למחיר האופציה ליחידה.
המדד שייך לקבוצת היווניות שמתקבלת ממודל תמחור, כמו מודל בלק־שולס. הדלתא המוצגת במסך המסחר היא תמונת מצב. היא משתנה עם המחיר, הזמן והתנודתיות, ולכן צריך לקרוא אותה יחד עם שאר נתוני האופציה.
02 / היווניות ותמחור
הסימן תלוי גם באופציה וגם בכיוון העסקה
באופציות רגילות על מניה, דלתא של Call קנוי נמצאת בין 0 ל־1 ודלתא של Put קנוי בין −1 ל־0. כשמוכרים אופציה, סימן החשיפה של הפוזיציה מתהפך.
| פוזיציה | סימן הדלתא | השפעה של עלייה קטנה בנכס |
|---|---|---|
| קניית Call | חיובי | תורמת לעליית שווי הפוזיציה |
| מכירת Call | שלילי | פועלת לרעת המוכר |
| קניית Put | שלילי | תורמת לירידת שווי הפוזיציה |
| מכירת Put | חיובי | פועלת לטובת המוכר |
הסימן מתאר רגישות כיוונית מקומית. הוא אינו מתאר את כל הסיכון של העסקה, וגם אינו אומר שהפוזיציה בהכרח תרוויח כשהמניה נעה בכיוון המתאים: שינוי בתנודתיות או מעבר הזמן יכולים לפעול במקביל.
03 / היווניות ותמחור
דוגמה: מה קורה לפרמיה של 4.20?
נניח Call שמחירו 4.20 והדלתא שלו 0.55. בקירוב דלתא בלבד, עלייה של 1 במניה מביאה למחיר משוער של 4.75. ירידה של 1 מביאה למחיר משוער של 3.65. זהו חישוב מקומי שמניח שהדלתא קבועה ושאר הגורמים לא השתנו.
+0.55 ≈ 0.55 × 1
אם מכפיל החוזה בדוגמה הוא 100, השינוי של 0.55 ליחידה שקול לכ־55 בחוזה אחד. יש לבדוק את מפרט החוזה: מכפיל 100 נפוץ באופציות מניה אמריקאיות סטנדרטיות, אך אינו מתאים לכל מוצר או חוזה שעבר התאמה.
בתנועה גדולה יותר, גמא הופכת חשובה משום שהדלתא משתנה במהלך התנועה. שימוש בדלתא התחלתית אחת לאורך מהלך חד עלול לתת אומדן לא מתאים.
04 / היווניות ותמחור
איך מחשבים דלתא של תיק?
מכפילים את דלתת האופציה במכפיל ובמספר החוזים החתום: כמות חיובית לקנייה ושלילית למכירה. אחר כך מחברים את כל הרגליים. מניות של אותו נכס בסיס מתווספות לפי מספר המניות החתום.
שלושה Calls קנויים, עם דלתא 0.55 ומכפיל 100, נותנים דלתא שקולה ל־165 מניות. מכירה של 100 מניות מאותו נכס מפחיתה את החשיפה המקומית ל־65 מניות. החישוב מדגים שקילות של רגישות, ולא קובע מהי עסקה מתאימה.
בתיק על כמה נכסי בסיס אין לחבר את הדלתות הגולמיות כאילו כולן מניות של אותו נכס. נדרשת שיטת השוואה משותפת. גם תיק שדלתתו אפס עדיין חשוף לגמא, ל־תטא, לתנודתיות ולפערי מחירים.
05 / היווניות ותמחור
למה דלתא משתנה לאורך חיי האופציה?
כש־Call נכנס עמוק לכסף, הדלתא שלו נוטה להתקרב ל־1; ב־Put עמוק בכסף היא נוטה להתקרב ל־−1. רחוק מחוץ לכסף הדלתא מתקרבת בדרך כלל לאפס. סמוך לפקיעה, שינוי קטן סביב מחיר המימוש עשוי להזיז את הדלתא במהירות.
לעיתים משתמשים בדלתא כאומדן גס להסתברות פקיעה בכסף. זו אינה הסתברות מדויקת לעולם האמיתי. אפילו במודל בלק־שולס, דלתת Call ללא דיבידנד היא N(d₁), בעוד הסתברות הפקיעה בכסף במסגרת הניטרלית לסיכון היא N(d₂).
במבנה כמו פרפר מחשבים דלתא לכל ארבע האופציות. קרבה לאפס בתחילת הדרך לא מבטיחה שהמבנה יישאר ניטרלי בהמשך.
06 / ממשיכים להבין
שאלות נפוצות
האם דלתא 0.50 אומרת שאקבל 50% תשואה?
לא. היא מתארת שינוי משוער במחיר האופציה ליחידת שינוי בנכס הבסיס. חישוב תשואה דורש לחלק את הרווח או ההפסד בעלות הפוזיציה ולהביא בחשבון את מלוא התנאים.
האם ל־Put יש תמיד חשיפה שלילית?
ל־Put קנוי יש דלתא שלילית באופציה רגילה. לפוזיציית Put שנמכרה יש חשיפה חיובית, כי מכפילים בדלתת האופציה כמות שלילית.
מה ההבדל בין דלתא לגמא?
דלתא מתארת את רגישות מחיר האופציה לנכס הבסיס. גמא מתארת את רגישות הדלתא עצמה לשינוי במחיר נכס הבסיס.
מקורות והמשך קריאה
הדוגמאות נכתבו לצורכי לימוד, והחישובים המוצגים בהן הם להמחשה. תוכן זה אינו ייעוץ השקעות אישי.