01 / היווניות ותמחור
מהי Theta?
תטא מתארת את השינוי התיאורטי במחיר האופציה בעקבות מעבר הזמן, כאשר שאר נתוני התמחור נשארים קבועים. במערכות רבות היא מוצגת כשינוי ליום אחד. לפני שמשתמשים במספר, צריך לבדוק את יחידת הזמן ואת מכפיל החוזה.
באופציה קנויה רגילה תטא היא לרוב שלילית: חלוף הזמן מפחית מערך הזמן שנותר באופציה. בפוזיציה שנמכרה סימן החשיפה מתהפך. קיימים מצבים שבהם הסימן שונה, למשל כתוצאה מהשילוב בין כניסה עמוקה לכסף, ריבית ודיבידנד.
תטא מחושבת מתוך מודל תמחור, כמו בלק־שולס. היא מאפשרת לבודד את השפעת הזמן לצורך ניתוח, אף שבשוק כמה משתנים משתנים במקביל.
02 / היווניות ותמחור
דוגמה: תטא יומית של −0.04
נניח אופציה קנויה במחיר 2.60, עם תטא יומית של −0.04 ליחידה. אם יום אחד עובר וכל שאר הגורמים נשארים קבועים, אומדן המחיר הוא 2.56. בחוזה עם מכפיל 100 מדובר בהשפעה משוערת של −4 על שווי הפוזיציה.
| פוזיציה | תטא לאופציה קנויה | כמות חתומה | תטא הפוזיציה ליום |
|---|---|---|---|
| Call אחד קנוי | −0.04 | 1 | −4 |
| שני Calls קנויים | −0.04 | 2 | −8 |
| שני Calls מכורים | −0.04 | −2 | +8 |
אם הפרמיה בפועל נשארה 2.60 אחרי יום, אין פירוש הדבר שהתטא נעלמה. ייתכן שעליית נכס הבסיס או שינוי בתנודתיות פיצו על השפעת הזמן. הסבר התנועה דורש בדיקה משולבת של הנתונים.
03 / היווניות ותמחור
ערך פנימי וערך זמן
ערך פנימי של Call בפקיעה הוא הגבוה מבין אפס לבין מחיר נכס הבסיס פחות מחיר המימוש. ב־Put מחליפים את סדר ההפרש. מעבר למחיר המימוש, הפרמיה במהלך חיי האופציה משקפת גם את האפשרויות שנותרו עד הפקיעה.
בפקיעה אין זמן שנותר להתפתחות תרחישים נוספים, ושווי האופציה מתבסס על תשלום הפקיעה שלה. באופציות אמריקאיות, הזכות לממש מוקדם מוסיפה שיקול שיש להכיר. בתנאים מיוחדים, בעיקר באופציות אירופיות עם ריבית או דיבידנד, הפרש פשוט בין הפרמיה לערך הפנימי אינו תמיד מדד חיובי של ערך זמן.
04 / היווניות ותמחור
למה שחיקת הזמן אינה קו ישר?
תטא משתנה עם הזמן ועם מצב האופציה. באופציות קרובות לכסף, השחיקה נוטה להתגבר כשהפקיעה מתקרבת. אין להשליך מכך שכל האופציות נשחקות באותו קצב: אופציה רחוקה מהכסף עשויה להתנהג אחרת.
לכן אי אפשר לקחת תטא של −0.04 ולהכפיל ב־30 כדי להבטיח מחיר בעוד חודש. תמחור לתאריך עתידי מחייב לעדכן את הזמן ולחשב מחדש את שאר המדדים. אותו עיקרון חל גם על סוף שבוע: זמן קלנדרי נלקח בחשבון בתמחור, ושיטות המודלים יכולות להיות שונות.
שימו לב ל־גמא סמוך לפקיעה. כאשר האופציה קרובה למחיר המימוש, תנועת מחיר קטנה עשויה להשפיע על הפוזיציה יותר מהשחיקה שציפיתם לקבל באותו יום.
05 / היווניות ותמחור
איך קוראים תטא של תיק?
תטא חיובית של תיק מתארת השפעת זמן חיובית בתנאי המודל הנוכחיים. היא אינה הכנסה מובטחת. חשיפה שלילית לגמא, שינוי בתנודתיות, עלויות ביצוע או תנועה חדה בנכס יכולים לייצר הפסד גדול מהשפעת הזמן.
ב־פרפר קנוי מעבר הזמן יכול לתרום כאשר נכס הבסיס קרוב למרכז הפרפר, ולהשפיע אחרת כשהוא רחוק מהמרכז. לכן מחשבים את תטת המבנה כולו לצד הדלתא והגמא שלו.
06 / ממשיכים להבין
שאלות נפוצות
האם מוכר אופציות מרוויח בכל יום בגלל תטא?
התטא מתארת רק את רכיב הזמן, בהנחה ששאר הנתונים קבועים. התוצאה בפועל מושפעת גם מתנועת הנכס, תנודתיות, גמא ועלויות.
האם תטא פועלת גם כשהבורסה סגורה?
הזמן לפקיעה כולל גם תקופות ללא מסחר. מודלים ושווקים מתמחרים אותן; אין לצפות בהכרח לשינוי יומי קבוע או לירידה מדויקת של שלוש תטות לאחר סוף שבוע.
למה שתי מערכות מציגות תטא שונה?
ייתכנו הבדלים במודל, יחידת הזמן, ספירת הימים, הנחות הדיבידנד או תנודתיות הקלט. חשוב להשוות נתונים באותה שיטת מדידה.
מקורות והמשך קריאה
הדוגמאות נכתבו לצורכי לימוד, והחישובים המוצגים בהן הם להמחשה. תוכן זה אינו ייעוץ השקעות אישי.