כיצד Gamma Risk משפיע על Short Options?

כיצד Gamma Risk משפיע על Short Options?

Gamma Risk הוא הסיכון שנובע משינוי בערך ה-Delta של האופציה בעקבות שינוי במחיר נכס הבסיס. עבור פוזיציות Short Options, שבהן משקיע מוכר אופציות (CALL או PUT), סיכון ה-Gamma משחק תפקיד חשוב מכיוון שהוא יכול להוביל לשינויים חדים ובלתי צפויים בערך הפוזיציה.

מהו Gamma וכיצד הוא משפיע על Delta?

1. Delta:
   מדד לשינוי בערך האופציה ביחס לשינוי קטן במחיר נכס הבסיס.
   לדוגמה, Delta של 0.5 אומרת שהאופציה תעלה בערכה ב-0.5 ש”ח על כל עלייה של 1 ש”ח במחיר נכס הבסיס.
2. Gamma:
   מדד לשינוי ב-Delta של האופציה כאשר מחיר נכס הבסיס משתנה.
   Gamma גבוה פירושו ש-Delta של האופציה משתנה במהירות עם שינוי במחיר נכס הבסיס.

Gamma בפוזיציות Short Options

1. סיכון Gamma בפוזיציות Short CALL

• מכירת CALL ללא גידור (Naked Call):
  אם מחיר נכס הבסיס עולה בצורה חדה, ה-Delta של ה-CALL יגדל במהירות (קרוב ל-1), מה שיגדיל את ההפסד הפוטנציאלי של המוכר.
• דוגמה:
  אם מוכרים CALL במחיר מימוש של 100 ש”ח ומחיר המניה עולה ל-120 ש”ח, ההפסד יכול להיות משמעותי, במיוחד כאשר Gamma גבוה (תוך שינוי מהיר ב-Delta).

2. סיכון Gamma בפוזיציות Short PUT

• מכירת PUT ללא גידור (Naked Put):
  אם מחיר נכס הבסיס יורד בצורה חדה, ה-Delta של ה-PUT יקטן לכיוון −1-1, מה שיגדיל את ההפסד הפוטנציאלי.
• דוגמה:
  אם מוכרים PUT במחיר מימוש של 100 ש”ח ומחיר המניה יורד ל-80 ש”ח, Gamma גבוה יכול לגרום לשינויים חדים בערך הפוזיציה.

גורמים המעצימים Gamma Risk

1. מחירי מימוש קרובים למחיר נכס הבסיס

• Gamma הוא הגבוה ביותר כאשר מחיר המימוש של האופציה קרוב למחיר נכס הבסיס.
  השפעה:
  פוזיציות Short Options במצב זה הן רגישות במיוחד לשינויים במחיר נכס הבסיס.

2. פוזיציות קרובות לפקיעה

• ככל שתאריך הפקיעה של האופציה מתקרב, Gamma גדל.
  השפעה:
  תנועה קטנה במחיר נכס הבסיס יכולה לגרום לשינוי גדול ב-Delta ובערך הפוזיציה.

3. נכסים בעלי תנודתיות גבוהה

• Gamma מושפע מרמות התנודתיות של נכס הבסיס.
  השפעה:
  תנודתיות גבוהה מגדילה את הסיכוי לשינויים חדים בערך האופציות.

השפעת Gamma Risk על ניהול פוזיציות Short

1. הפסד בלתי מוגבל

• במכירת CALL ללא גידור, עלייה חדה במחיר נכס הבסיס יכולה להוביל להפסדים בלתי מוגבלים, במיוחד כאשר ה-Delta משתנה במהירות.

2. סיכון מוגבל אך משמעותי ב-Short PUT

• במכירת PUT, ההפסד מוגבל למחיר המימוש פחות הפרמיה, אך Gamma גבוה יכול להאיץ את ההפסדים במקרה של ירידה חדה במחיר נכס הבסיס.

3. קשיים באיזון Delta

• כאשר Gamma גבוה, נדרשות התאמות תכופות כדי לשמור על איזון Delta Neutral בתיק. התאמות אלו עשויות להיות יקרות ולא יעילות.

כיצד לנהל Gamma Risk בפוזיציות Short Options

1. שימוש בפוזיציות מגודרות

• אסטרטגיות Spread:
  לדוגמה, במקום למכור CALL בלבד, ניתן למכור Vertical Spread, שבו קונים CALL נוסף עם מחיר מימוש גבוה יותר כדי להגביל את הסיכון.
• דוגמה:
  מכירת CALL במחיר מימוש של 100 ש”ח וקניית CALL במחיר מימוש של 110 ש”ח.

2. מעקב והתאמות תכופות

• חשוב לעקוב באופן יומיומי אחר השינויים ב-Delta ולבצע התאמות לפי הצורך, במיוחד כאשר האופציות קרובות לפקיעה.

3. בחירת מחירי מימוש רחוקים יותר

• בחירה במכירת אופציות מחוץ לכסף (Out-of-the-Money) מפחיתה את רמות ה-Gamma ומקטינה את הסיכון.

4. ניהול זמן

• הימנעו ממכירת אופציות קצרות טווח בלבד, מכיוון שהן נוטות להיות רגישות יותר ל-Gamma.

5. גידור באמצעות נכס הבסיס

• ניתן לקנות או למכור מניות של נכס הבסיס כדי לאזן את ה-Delta הנובע מהשינויים ב-Gamma.

דוגמה מעשית

נתוני פוזיציה:

• מחיר נכס בסיס: 100 ש”ח.
• מכירת CALL במחיר מימוש של 110 ש”ח.
• Delta: −0.30-0.30.
• Gamma: +0.10+0.10.

תרחיש: עלייה של 5 ש”ח במחיר נכס הבסיס

1. Delta החדש: Δחדש=−0.30+(0.10×5)=−0.30+0.50=+0.20\Delta_{\text{חדש}} = -0.30 + (0.10 \times 5) = -0.30 + 0.50 = +0.20
2. השפעה: ה-Delta השתנה מ-−0.30-0.30 ל-+0.20+0.20, מה שמגדיל את ההפסד הפוטנציאלי על הפוזיציה.

סיכום

Gamma Risk הוא גורם משמעותי בניהול פוזיציות Short Options, מכיוון שהוא מגביר את השינויים ב-Delta ומשפיע ישירות על ערך הפוזיציה. סיכון זה מתעצם כאשר מחירי המימוש קרובים למחיר נכס הבסיס, האופציות קרובות לפקיעה, או בנכסים עם תנודתיות גבוהה. ניהול נכון של Gamma Risk כולל שימוש באסטרטגיות מגודרות, מעקב צמוד והתאמות פוזיציות בהתאם לתנאי השוק. הבנה מעמיקה של Gamma מאפשרת למזער הפסדים ולהתמודד עם הסיכונים בצורה יעילה.