מהי ההשפעה של תנודתיות מדד VIX על אופציות?

מהי ההשפעה של תנודתיות מדד VIX על אופציות?

מדד VIX (Volatility Index) הוא מדד התנודתיות שמודד את רמת התנודתיות הצפויה בשוק המניות האמריקאי בעזרת מחירי האופציות על מדד ה-S&P 500. מדד זה נקרא לעיתים “מדד הפחד” משום שהוא מייצג את רמות החשש בשוק – כאשר התנודתיות גבוהה, זה מצביע בדרך כלל על חשש מהשוק ומירידות מחירים צפויות.

תנודתיות המדד VIX משפיעה באופן ישיר על מחירי האופציות, הן אופציות CALL והן אופציות PUT, בגלל שמחיר האופציה תלוי בחלקו בתנודתיות הצפויה של נכס הבסיס (במקרה של מדד VIX, מדד S&P 500 או מניות בודדות). כאשר VIX עולה, בדרך כלל מחירי האופציות נוטים לעלות, ולהפך – כש-VIX יורד, מחירי האופציות נוטים לרדת.

ההשפעה של VIX על אופציות

1. השפעה על פרמיות האופציות

• תנודתיות משתמעת (Implied Volatility):
  אחת מהמרכיבים החשובים בקביעת מחירי האופציות היא ה”תנודתיות המשתמעת” (Implied Volatility), שהיא המדד שמצביע על הציפיות של השוק לתנודתיות העתידית של נכס הבסיס. כאשר מדד VIX עולה, תנודתיות המשתמעת של האופציות נוטה לעלות גם כן, ולכן הפרמיות של האופציות (במיוחד על אופציות CALL ו-PUT על מדד S&P 500 ומניות הנמצאות במדד זה) יעלו.
• ההשפעה על אופציות CALL ו-PUT:
  כאשר VIX עולה, אופציות CALL ו-PUT נוטות להיות יקרות יותר. המשמעות היא שהמשקיעים יצטרכו לשלם יותר עבור אופציות כדי להגן על עצמם או לנצל תנודתיות גבוהה בשוק. לעומת זאת, אם VIX יורד, מחירי האופציות נוטים לרדת, מאחר שהתנודתיות הצפויה בשוק קטנה והסיכון הפוטנציאלי נמוך יותר.

2. השפעה על סטראטגיות אופציות

• הגדלת רווחים מהתנודתיות:
  בעת עלייה ב-VIX, סוחרי אופציות יכולים להרוויח מהתנודתיות המוגברת באמצעות אסטרטגיות כמו Straddle ו-Strangle, שבהן הם קונים אופציות CALL ו-PUT על אותו נכס בסיס. תנודתיות גבוהה מביאה לתנועה חדה במחיר הנכס, כך שלסוחר יש יותר סיכוי להרוויח אם המחיר זז בצורה חדה לכיוון אחד.
• אסטרטגיות לניהול סיכון:
  משקיעים המחזיקים בתיק מניות עשויים להשתמש באופציות PUT או CALL כדי להגן על עצמם במקרה של עלייה חדה בתנודתיות. עלייה ב-VIX יכולה להניע משקיעים לרכוש אופציות PUT כגידול סיכון במקרה של ירידה בשוק.

3. השפעה על האסטרטגיות כיסוי (Hedging)

• הגנה על תיק המניות:
  משקיעים שמחזיקים בתיק מניות עשויים להשתמש באופציות PUT כגידול סיכון כאשר הם צופים עלייה בתנודתיות. עלייה ב-VIX מביאה לחשש מירידות בשוק, ולכן עלות רכישת אופציות PUT עשויה להיות גבוהה יותר, אך זה יכול להיות משתלם יותר במקרה של ירידה בשוק.

4. תנודתיות היסטורית מול תנודתיות צפויה

• תנודתיות היסטורית (Historical Volatility):
  המדד VIX משקף את התנודתיות הצפויה בשוק, אך משקיעים גם מתבוננים בתנודתיות ההיסטורית של הנכסים. אם התנודתיות ההיסטורית גבוהה יותר מהתנודתיות המשתמעת, אופציות עשויות להיראות יקרות מדי, וההפך נכון אם התנודתיות המשתמעת גבוהה יותר מהתנודתיות ההיסטורית.

5. זמן לפקיעה ו-VIX

• ההשפעה של זמן לפקיעה:
  כאשר הזמן לפקיעה של אופציה קצר, התנודתיות פחות משפיעה על המחיר. אולם כאשר הזמן לפקיעה ארוך, עליית התנודתיות (כמו במקרה של עלייה ב-VIX) יכולה להוביל לעלייה משמעותית במחירי האופציות. במיוחד באופציות ארוכות טווח, שינוי בתנודתיות יכול להוביל לשינויים חדים במחירים.

דוגמה להשפעה של VIX על אופציות

נתונים לדוגמה:

• מדד VIX נמצא ברמה של 20% (תנודתיות נמוכה).
• מחירי אופציות על מדד S&P 500: אופציה CALL במחיר מימוש 4,000 נקודות בעלת פרמיה של 50 דולר.

תרחיש 1 – עליית VIX:

• אם VIX עולה ב-5% (ל-25%), התנודתיות הצפויה עולה, והפרמיה של אופציות CALL ו-PUT עשויה לעלות ב-10-20% בהתאם למודל חישוב תמחור האופציות.
• תוצאה:
  אופציה CALL במחיר מימוש 4,000 עשויה לעלות ל-55-60 דולר, כל עוד התנודתיות הצפויה בשוק עלתה.

תרחיש 2 – ירידת VIX:

• אם VIX יורד ל-15%, התנודתיות הצפויה בשוק קטנה והפרמיות של האופציות יפלו.
• תוצאה:
  אופציה CALL במחיר מימוש 4,000 עשויה לרדת למחיר של 45-40 דולר, שכן הסיכון הפוטנציאלי מהתנודתיות הנמוכה מצדיק מחיר נמוך יותר.

סיכום

תנודתיות מדד VIX היא גורם מרכזי המשפיע על מחירי האופציות. עלייה ב-VIX גורמת לעלייה בתנודתיות הצפויה, מה שמוביל לעלייה בפרמיות האופציות, ולהפך. סוחרי אופציות ומנהלי תיקי השקעות משתמשים ב-VIX כדי להבין את התנודתיות הצפויה בשוק ולהתאים את אסטרטגיות המסחר שלהם בהתאם, בין אם מדובר באסטרטגיות להפקת רווחים מתנודתיות (כמו Straddle) או אסטרטגיות הגנה מפני ירידות בשוק.