איך נקבעת תנודתיות גלומה (Implied Volatility) באופציות?

איך נקבעת תנודתיות גלומה (Implied Volatility) באופציות?

תנודתיות גלומה (Implied Volatility – IV) היא מדד שמייצג את הציפיות של השוק לגבי תנודתיות עתידית של נכס הבסיס במהלך חיי האופציה. בניגוד לתנודתיות היסטורית (Historical Volatility), שמודדת את התנודתיות המבוססת על נתונים עבריים, תנודתיות גלומה מבטאת את הציפיות של השוק לתנודתיות בעתיד, והיא משפיעה ישירות על מחיר האופציה.

1. הגורמים המשפיעים על תנודתיות גלומה (Implied Volatility):

1.1. מחיר האופציה (Option Price)

• תנודתיות גלומה מחושבת באופן עקיף ממחיר האופציה הנסחר בשוק. ככל שמחיר האופציה גבוה יותר, יתכן שהתנודתיות הגלומה גבוהה יותר.
• מחיר האופציה משתנה בהתאם לביקוש והיצע בשוק, ובסופו של דבר מחיר האופציה מקשר אותנו לתנודתיות הגלומה. אם אופציה יקרה, הסוחרים משערים שמחיר הנכס הבסיס צפוי להיות תנודתי יותר.

1.2. מודל Black-Scholes

• מודל Black-Scholes הוא אחד המודלים הנפוצים ביותר לחישוב תנודתיות גלומה. המודל מבצע חישוב של פרמיית האופציה על בסיס מספר משתנים, כולל מחיר הנכס הבסיס, מחיר המימוש, הזמן לפקיעה, שיעור הריבית, ותנודתיות גלומה.
• המודל לא יכול לחשב את תנודתיות גלומה ישירות, אלא מניח שהיא משתנה שמסתתרת בפרמיה של האופציה. אם יודעים את כל הגורמים האחרים, אפשר להפיק את תנודתיות הגלומה.

1.3. שוק האופציות ותגובת הסוחרים

• תנודתיות גלומה משתנה בהתאם לביקוש והיצע בשוק. אם סוחרים מצפים לעלייה חדה בתנודתיות (למשל בעקבות אירוע חדשותי קרוב או פרסום דוחות כספיים), הם עשויים לקנות אופציות, מה שיגדיל את המחיר שלהן ויביא לעלייה בתנודתיות הגלומה.

1.4. אירועים קרובים או תחזיות שוק

• אירועים גיאופוליטיים, כלכליים או פוליטיים (כגון בחירות, דוחות כספיים, מדיניות פדרלית) יכולים להגדיל את התנודתיות הגלומה, כי השוק צופה שינויים חדים במחיר הנכסים הבסיסיים.
• תנודתיות גלומה גבוהה עשויה גם להתקיים כאשר יש לאי-ודאות רבה בשוק, כמו במשבר כלכלי או תנודתיות גבוהה בשווקים.

2. חישוב תנודתיות גלומה

תנודתיות גלומה לא מחושבת ישירות על ידי מודל מסויים אלא נגזרת מהפרמיה של האופציה על פי המודל הנבחר (כגון Black-Scholes). הנה איך ניתן לחשב אותה:

2.1. שימוש במודל Black-Scholes

מודל זה דורש את המידע הבא:

• מחיר הנכס הבסיס (S)
• מחיר המימוש (K)
• זמן לפקיעה (T) – בד”כ בשנים
• שיעור הריבית ללא סיכון (r)
• מחיר האופציה (C או P) – תלוי אם מדובר באופציה CALL או PUT

לאחר שמזינים את כל הערכים הללו, ניתן לחשב את תנודתיות גלומה מתוך המודל על ידי ניסוי וטעייה, תוך התאמתה כך שהמחיר המחושב של האופציה יתאים למחיר האופציה שנמצא בשוק.

2.2. דוגמה מעשית:

אם מחיר האופציה הנוכחי הוא $5, ומחיר האופציה מחושב במודל Black-Scholes להיות $3 עבור תנודתיות גלומה מסוימת, אזי תנודתיות הגלומה תהיה יותר גבוהה במטרה להתאים למחיר האופציה הנוכחי בשוק.

3. השפעת תנודתיות גלומה על המחיר של האופציה

• תנודתיות גבוהה: כאשר התנודתיות הגלומה גבוהה, המחיר של האופציה יהיה גבוה יותר, כי יש יותר סיכוי לתנודות חדות במחיר הנכס הבסיס.
• תנודתיות נמוכה: אם התנודתיות הגלומה נמוכה, המחיר של האופציה יהיה נמוך יותר, כי השוק צופה פחות סיכון בהנחה שאין תנודות חזקות צפויות במחיר הנכס.

4. תנודתיות גלומה בהשוואה לתנודתיות היסטורית

• תנודתיות היסטורית (Historical Volatility) מודדת את התנודתיות על פי תנועות המחיר בעבר. תנודתיות גלומה, לעומת זאת, משקפת את התנודתיות הצפויה בעתיד על פי השוק.
• כאשר יש הבדל גדול בין תנודתיות גלומה להיסטורית, זה יכול להצביע על ציפיות לשינויים משמעותיים בשוק.

5. הסיבות שעשויות לשנות את תנודתיות גלומה

• הודעות חדשותיות: פורסום מידע על החברה, מדד כלכלי או שוק אחר יכול להעלות או להוריד את התנודתיות הגלומה.
• אירועים פוליטיים: שינויי מדיניות ממשלתית, כמו צעדי מדיניות מוניטרית, רגולציה או מצב גיאופוליטי.
• צפי לרווחים: פרסומים של דו”חות כספיים עשויים להעלות את התנודתיות הגלומה לפני פקיעת האופציות.

סיכום

תנודתיות גלומה (Implied Volatility) היא כלי חשוב שמסייע להעריך את הסיכון הצפוי של נכס בשוק ולהשפיע ישירות על מחירי האופציות. היא נקבעת באופן עקיף מתוך מחיר האופציה על פי מודלים כמו Black-Scholes, תלויה בהשפעות שוקיות וכוללת את תחזיות השוק לגבי תנודתיות עתידית. תנודתיות גלומה גבוהה תוביל למחירי אופציות גבוהים יותר, בעוד שתנודתיות נמוכה תוביל למחירים נמוכים יותר.