כיצד תנודתיות משפיעה על ערך זמן של האופציות?

איך תנודתיות משפיעה על ערך זמן של אופציות?

תנודתיות וערך הזמן הם שני מרכיבים קריטיים להערכת מחירי האופציות. בעוד שערך זמן מתאר את הערך של האופציה שקשור בזמן שנותר לפקיעה, תנודתיות משקפת את הציפיות בשוק לתנודות במחיר הנכס הבסיס בעתיד.

בכדי להבין איך תנודתיות משפיעה על ערך הזמן של האופציות, יש להבין את הקשר בין התנודתיות לערך הזמן ולתנאי השוק.

1. הבנת ערך הזמן של האופציה (Time Value)

ערך הזמן של אופציה הוא החלק במחיר האופציה (פרמיה) שלא נובע מהערך הפנימי שלה (Intrinsic Value). ערך הזמן משקף את הציפיות להתרחשויות עתידיות, כגון שינוי במחיר הנכס הבסיס או תנודתיות הצפויה.

• ערך פנימי (Intrinsic Value) הוא ההפרש בין מחיר הנכס הבסיס לבין מחיר המימוש של האופציה (אם זה חיובי).
• ערך זמן (Time Value) הוא ההפרש בין המחיר הכולל של האופציה לבין ערך פנימי. ערך הזמן מושפע בעיקר משני גורמים: הזמן עד לפקיעה ותנודתיות הגלומה.

2. הקשר בין תנודתיות וערך הזמן

תנודתיות משפיעה ישירות על ערך הזמן של האופציה. כאשר יש ציפיות לשינויים חדים במחיר הנכס, הסיכוי של האופציה להיות “בתוך הכסף” (In the Money) גדל, ולכן ערך הזמן שלה עולה.

2.1. תנודתיות גבוהה וערך זמן גבוה

• כאשר התנודתיות גבוהה, יש סיכוי גבוה יותר שהנכס הבסיס ינוע בצורה חדה, מה שמעלה את ערך הזמן של האופציה.
• תנודתיות גבוהה גורמת לעלייה בפרמיית האופציה, כי השוק מצפה לתנודות גדולות שיכולות להניב רווחים גדולים יותר. לכן, גם אם המחיר הנוכחי של הנכס הבסיס לא נמצא “בתוך הכסף”, יש סיכוי גדול יותר שהוא יגיע לשם, מה שמגביר את ערך הזמן של האופציה.

דוגמה:

• אם יש עלייה בתנודתיות של מניה, גם אופציה CALL וגם אופציה PUT על אותה מניה יראו עלייה במחיר שלהן. זה קורה כי התנודתיות הגבוהה מגבירה את הסיכון והמנוף הפוטנציאלי, דבר שגורם לשוק לדרוש יותר פרמיה.

2.2. תנודתיות נמוכה וערך זמן נמוך

• כאשר התנודתיות נמוכה, השוק מצפה לתנודות קטנות במחיר הנכס, מה שמפחית את ערך הזמן של האופציה.
• תנודתיות נמוכה גורמת לפרמיה של האופציה להיות נמוכה יותר, כי השוק מצפה פחות לתנודות מחירים חדות. לכן, גם אם המחיר הנוכחי של הנכס לא נמצא “בתוך הכסף”, הסיכוי שהוא ינוע בצורה משמעותית קטן יותר, והאופציה מאבדת מערך הזמן שלה.

דוגמה:

• בשוק יציב שבו התנודתיות נמוכה, המחיר של אופציה CALL לא צפוי לעלות בצורה חדה, ולכן ערך הזמן שלה יורד. האופציה יכולה להישאר במחיר נמוך, כי אין ציפיות לתנודות חדות.

3. ההשפעה של הזמן לפקיעה

• תנודתיות גבוהה משפיעה הרבה יותר על אופציות עם זמן לפקיעה ארוך, כי יש יותר זמן להתפתח תנודות חדות במחיר הנכס. לכן, הערך הזמן של אופציה עם זמן לפקיעה ארוך יגיב בצורה חזקה יותר לשינויים בתנודתיות.
• תנודתיות גבוהה לא משפיעה הרבה על אופציות שמגיעות לפקיעה בקרוב, מכיוון שאין הרבה זמן להתפתחות התנודות.

3.1. תנודתיות גבוהה עם זמן לפקיעה ארוך

• כשהתנודתיות גבוהה ויש זמן רב לפקיעה, ערך הזמן של האופציה יהיה גבוה יותר כי יש יותר זמן להתרחשויות שעלולות להניב רווחים.

3.2. תנודתיות גבוהה עם זמן לפקיעה קצר

• כאשר יש תנודתיות גבוהה אך הזמן לפקיעה קצר, עלות האופציה עשויה להיות גבוהה, אך ערך הזמן שלה יהיה נמוך יותר כי הזמן להתרחשויות הוא מוגבל.

4. ההשפעה של השוק על תנודתיות וערך זמן

• תנודתיות גבוהה בשוק: כאשר השוק נמצא במצב של תנודתיות גבוהה (כגון לאחר פרסום דו”חות כספיים, אירועים גיאופוליטיים או פריצת שוק), ערך הזמן של האופציות יעלה. המשמעות היא שפרמיית האופציה תהיה גבוהה יותר, כיוון שהשוק מצפה לתנודות חדות שיכולות להשפיע על מחיר הנכס.
• תנודתיות נמוכה בשוק: בשוק יציב יותר עם תנודתיות נמוכה, ערך הזמן של האופציות יהיה נמוך יותר, כי הציפיות לתנודות במחיר הנכס הן פחות חזקות.

סיכום

תנודתיות היא גורם מרכזי בהשפעה על ערך הזמן של אופציות. כאשר התנודתיות גבוהה, יש סיכוי גבוה יותר שהתנודות במחיר הנכס יתממשו ויובילו לרווחים, ולכן ערך הזמן של האופציה יעלה. לעומת זאת, כאשר התנודתיות נמוכה, יש פחות ציפייה לתנודות חזקות בשוק, וערך הזמן של האופציה יפחת. השפעת התנודתיות על ערך הזמן היא קריטית בהבנת המחיר של האופציה וביצוע אסטרטגיות מסחר, במיוחד באופציות עם זמן לפקיעה ארוך.