מה זה Skew Risk?

מה זה Skew Risk?

Skew Risk מתאר את הסיכון שמסחר באופציות יכול להחמיר או להשתנות על פי ה-Volatility Skew של האופציות. Volatility Skew (או Implied Volatility Skew) מתאר את התופעה שבה אופציות עם מחירים שונים (strike prices) או עם תאריכי פקיעה שונים על נכס בסיסי מסוים מציגות רמות שונות של implied volatility (תנודתיות גלומה).

כאשר יש שינוי במבנה של ה-Volatility Skew, ישנו סיכון שהאופציות יגיבו באופן שונה משני צדדי המחירים (CALL או PUT), ובכך ישפיעו על פוטנציאל הרווח וההפסד של הסוחר. הבעיה עולה במיוחד כאשר הסוחר או המשקיע מצפה לתנודתיות גבוהה או לשינוי לא צפוי במחירים, ולשינויים במבנה התנודתיות יש השפעה מיידית על פרמיית האופציה.

1. מהו Volatility Skew?

Volatility Skew הוא פער בין רמות ה-Implied Volatility (תנודתיות גלומה) של אופציות עם מחירים שונים. כצפוי, בדרך כלל:

• אופציות PUT רחוקות יותר ממחיר הנכס הבסיס יראו תנודתיות גבוהה יותר, במיוחד במקרה של ירידה בשוק.
• אופציות CALL על מחירים גבוהים יותר עשויות להיות בתנודתיות גבוהה יותר במקרים של שווקים משגשגים.

1.1. סוגי Skew:

• Skew חיובי: אופציות PUT במחירים נמוכים מראות תנודתיות גבוהה יותר מאופציות CALL במחירים גבוהים.
• Skew שלילי: אופציות CALL במחירים גבוהים מראות תנודתיות גבוהה יותר מאופציות PUT במחירים נמוכים.

1.2. הגורמים ל-Skew Risk

• התנודתיות הגלומה של אופציות עלולה להשתנות כתוצאה ממספר גורמים, כגון פרסומים כלכליים, הודעות חדשות, או אי-ודאות בשוק.
• שינוי דרמטי בתנודתיות של אופציות שמגיעות לפקיעה או אופציות רחוקות יותר עשוי לגרום לשינויים חדים במחירי האופציות, שיכולים להוביל לניהול סיכון לא מדויק.

2. ההשפעה של Skew Risk על מסחר באופציות

2.1. סיכון בהנחות תנודתיות

כאשר סוחרים מניחים שמחירי האופציות יתנהגו באופן מסוים בהתבסס על היסטוריית התנודתיות, Skew Risk עשוי להפתיע אותם. לדוגמה:

• סוחר שמוכר אופציה PUT עם תנודתיות נמוכה יחסית יכול להיתקל בהפתעה אם תנודתיות ה-PUT תעלה, במיוחד אם השוק נע בצורה חדה בכיוון ההפוך.

2.2. סיכון לא צפוי בתנודתיות

כאשר הסוחר מצפה שווליטיליות תשתנה (למשל במקרה של ירידה חדה בשוק), יש סיכון ש-Volatility Skew ישתנה והסוחר ימצא את עצמו עם פרמיה גבוהה הרבה יותר או נמוכה הרבה יותר מכפי שציפה.

2.3. השלכות על אסטרטגיות מסחר

• אסטרטגיות של Spread (כמו Bull Call Spread או Bear Put Spread) עשויות להיות מושפעות בחדות מ-Skew Risk, מכיוון שהן מתמקדות בשוני בפרמיות בין אופציות עם מחירים שונים.
• Straddle ו-Strangle יכולים להיות מושפעים גם הם כאשר שוני בתנודתיות גורם לאופציה אחת להיות יקרה יותר מהשנייה.

3. הגדרת סיכון בהיבט של סוחרי אופציות

3.1. החמרת הסיכון

• Skew Risk הופך להיות בעייתי במיוחד כאשר יש חוסר התאמה בין Implied Volatility של אופציות CALL ו-PUT, מה שגורם לאופציות להיות יקרות מדי או זולות מדי בהשוואה למערכת התנודתיות הצפויה בשוק.

3.2. ניהול סיכון

• סוחרי אופציות צריכים להיות מודעים לכך ש-Skew Risk יכול להשפיע על מחיר האופציה בצורה משמעותית. ניהול סיכון עם כלי כמו Hedge או התאמה שוטפת של פוזיציות יכול לעזור לצמצם את ההשפעה של שינויים בלתי צפויים בתנודתיות הגלומה.

3.3. אסטרטגיות לניהול Skew Risk

• השימוש במודלים מתקדמים לחישוב תנודתיות: סוחרי אופציות יכולים להשתמש במודלים כמו Black-Scholes או מודלים אחרים שמתחשבים ב-Skew Risk כדי להבין את הסיכון בצורה טובה יותר.
• שימוש בחוזים עתידיים: חלק מהסוחרים משתמשים בחוזים עתידיים במקביל לאופציות כדי לגדר את הסיכון ולהפחית את החשיפה לשינויים בתנודתיות הגלומה.

4. דוגמה ל-Skew Risk במסחר באופציות

דוגמה 1:

• סוחר רוכש אופציה PUT על מניה במחיר מימוש של $50, כי הוא צופה ירידה במחיר המניה. התנודתיות הגלומה עבור האופציה PUT היא 20%.
• אחרי שבוע, תוצאות הדו”חות של החברה מפורסמות, והם גרועים מהצפוי. כתוצאה מכך, התנודתיות הגלומה של אופציות PUT עולה ל-40%.
• ה-Skew Risk כאן הוא שהעלייה בתנודתיות הגלומה גורמת לאופציה PUT להיות הרבה יותר יקרה ממה שהסוחר ציפה, ויש סיכון לכך שההפסד על האופציה יהיה גבוה מהמצופה.

דוגמה 2:

• סוחר מוכר אופציה CALL על מניה עם מחיר מימוש של $100, מכיוון שהוא חושב שהמניה לא תעבור את המחיר הזה.
• בעקבות שינוי במגמות השוק, התנודתיות הגלומה עבור אופציות CALL עולה באופן פתאומי, מה שמוביל לעליית מחיר האופציה CALL, ועלול להוביל להפסדים גדולים יותר עבור הסוחר אם מחיר המניה יעלה ויתפוס את מחיר המימוש.

סיכום

Skew Risk הוא סיכון שמתרחש כאשר יש שינוי בלתי צפוי ב-Volatility Skew של האופציות, כלומר בתנודתיות הגלומה של אופציות עם מחירים שונים או תאריכי פקיעה שונים. שינוי בתנודתיות הגלומה עשוי להשפיע על פרמיות האופציות בצורה בלתי צפויה וליצור חוסר התאמה בין התמחור הצפוי לבין המציאות. כדי לנהל את הסיכון הזה, סוחרי אופציות צריכים להיות מודעים לשינויים בתנודתיות ולהשתמש בכלים מתקדמים לחישוב ולניהול הסיכון, כגון Hedge, גידול ושימוש במודלים לחישוב תנודתיות.