כיצד ניתן להשתמש במודל CAPM לתכנון השקעות?

מודל CAPM (Capital Asset Pricing Model) הוא מודל כלכלי המשמש להערכת התשואה הנדרשת על נכס פיננסי בהתחשב בסיכון השיטתי שלו (הסיכון שאינו ניתן לביטול באמצעות פיזור). המודל מספק משקיעים כלי לכימות התשואה הצפויה בהשוואה לרמת הסיכון, ומאפשר קבלת החלטות מושכלות בתכנון תיק השקעות.

מרכיבי מודל CAPM

הנוסחה של CAPM היא:
תשואה נדרשת על נכס = תשואה חסרת סיכון + בטא כפול (תשואת השוק פחות תשואה חסרת סיכון).

הסבר המרכיבים:

1. תשואה חסרת סיכון (Rf):
   שיעור התשואה על השקעה נטולת סיכון, לרוב מבוסס על אג”ח ממשלתיות לטווח ארוך.

2. בטא (β):
   מדד לתנודתיות המניה ביחס לשוק כולו.

   • בטא של 1: המניה נעה באותו כיוון ובאותה עוצמה כמו השוק.
   • בטא מעל 1: המניה תנודתית יותר מהשוק.
   • בטא מתחת ל-1: המניה תנודתית פחות מהשוק.

3. תשואת השוק (Rm):
   תשואה ממוצעת צפויה של המדד המייצג את השוק כולו (כמו S&P 500 או ת”א 35).

4. פרמיית הסיכון (Rm – Rf):
   התגמול שמשקיעים דורשים עבור נטילת סיכון נוסף מעבר להשקעה חסרת סיכון.

שימושי מודל CAPM בתכנון השקעות

1. הערכת תשואה נדרשת

CAPM מאפשר לחשב את שיעור התשואה הנדרש על כל נכס בתיק השקעות בהתבסס על הסיכון השיטתי שלו.
לדוגמה:

• אם התשואה החסרת סיכון היא 2%, תשואת השוק 8%, ובטא של המניה היא 1.2, התשואה הנדרשת תהיה:
  2% + 1.2 * (8% – 2%) = 9.2%.

2. בחירת מניות לתיק

באמצעות השוואת התשואה הנדרשת לתשואה החזויה, ניתן לזהות מניות אטרקטיביות:

• תשואה חזויה גבוהה מהנדרשת: השקעה כדאית.
• תשואה חזויה נמוכה מהנדרשת: כדאי לשקול הימנעות מהשקעה.

3. אופטימיזציה של תיק ההשקעות

• CAPM מסייע לאזן בין נכסים בתיק כך שהתשואה הכוללת תשקף את רמת הסיכון המועדפת.
• ניתן לשלב מניות עם בטא גבוהה לקבלת תשואה פוטנציאלית גבוהה יותר, או מניות עם בטא נמוכה להקטנת התנודתיות.

4. תמחור מניות

CAPM יכול לשמש להערכת אם מניה מתומחרת גבוה מדי או נמוך מדי:

• אם התשואה הנדרשת נמוכה מהתשואה הנוכחית, ייתכן שהמניה מתומחרת בחסר.
• אם התשואה הנדרשת גבוהה מהתשואה הנוכחית, ייתכן שהמניה מתומחרת ביתר.

יתרונות וחסרונות של מודל CAPM

יתרונות:

1. פשטות: נוסחה פשוטה וברורה המשלבת תשואה וסיכון.
2. מדד סיכון שיטתי: מתמקד בסיכון השוקי שאינו ניתן להפחתה באמצעות פיזור.
3. כלי אקדמי ומעשי: משמש חוקרים ומשקיעים כאחד לתכנון השקעות.

חסרונות:

1. הנחות פשוטות מדי:
   • הנחה שתשואת השוק קבועה וידועה מראש.
   • הנחה שהמשקיעים פועלים באופן רציונלי.
2. בטא משתנה: בטא אינה קבועה ומשתנה עם הזמן, מה שיכול להוביל לסטיות בתחזית.
3. לא כולל סיכון ייחודי: CAPM מתעלם מהסיכון הייחודי לחברה שאינו קשור לשוק.

דוגמה לתכנון תיק עם CAPM

נניח שמשקיע מעוניין לבנות תיק עם תשואה צפויה של 10% ורמת סיכון בינונית.

• מניה A: בטא 1.5, תשואה נדרשת 11%.
• מניה B: בטא 0.8, תשואה נדרשת 8%.
• מניה C: בטא 1.0, תשואה נדרשת 9.5%.

על סמך CAPM, המשקיע יכול לשלב מניות A, B ו-C במשקלים שונים כדי להשיג את התשואה והרמת הסיכון הרצויות.

סיכום

מודל CAPM הוא כלי מרכזי בתכנון השקעות, המאפשר להעריך את התשואה הנדרשת בהתבסס על הסיכון השיטתי של הנכסים. באמצעותו ניתן לקבל החלטות מושכלות על שילוב נכסים בתיק, להשוות בין תשואות נדרשות וחזויות, ולאזן בין תשואה וסיכון בהתאם למטרות ההשקעה. עם זאת, חשוב להשתמש בו יחד עם מודלים נוספים כדי לקבל תמונה מלאה.