מהי עקומת תשואות מוערכת (Interpolated Yield Curve – I Curve – עקומת תשואות מוערכת), וכיצד היא משמשת בשוק האג”ח?
- ינואר 15, 2025
- נכתב על ידי: 'Trade2'
- קטגוריה: Finance
עקומת תשואות מוערכת (Interpolated Yield Curve או I-Curve) היא עקומת תשואות מחושבת שמייצגת את שיעורי הריבית התיאורטיים עבור טווחי זמן שונים, גם כאשר אין אג”ח ממשלתיות נסחרות בדיוק באותם מועדים. מטרתה לספק רציפות ואחידות בהערכת תשואות לאורך טווחים שונים – כלי חיוני בשוק האג”ח, במיוחד לצורכי תמחור, גידור וניהול סיכונים.
📈 מהי עקומת תשואות?
לפני ההסבר על עקומה מוערכת, חשוב להבין מהי עקומת תשואות רגילה:
- עקומת תשואות (Yield Curve) היא גרף המציג את התשואות לפדיון של אג”ח ממשלתיות לאורך טווחים שונים (1 שנה, 2, 5, 10, 30 שנים וכו’).
- משקפת את ציפיות השוק לגבי ריבית עתידית, אינפלציה, סיכונים כלכליים ומדיניות מוניטרית.
🧮 מהי עקומת תשואות מוערכת (I-Curve)?
עקומת I-Curve מתבצעת באמצעות אינטרפולציה – חישוב תשואות לתאריכי ביניים שבהם אין אג”ח סחירה בפועל.
דוגמה:
- קיימת אג”ח ל-2 שנים ותשואתה 3.5%
- קיימת אג”ח ל-5 שנים ותשואתה 4.2%
- אין אג”ח ל-3 שנים
- עקומת I-Curve תחשב את התשואה ל-3 שנים באמצעות נוסחאות אינטרפולציה (למשל לינארית או מתקדמת יותר)
⚙️ שיטות נפוצות לאינטרפולציה
- לינארית – חישוב פשוט בין שתי נקודות ידועות
- Spline (קוביות הרמוניות) – התאמה חלקה לכל העקומה
- Nelson-Siegel / Svensson Models – התאמה של פונקציות עם צורת פעמון לעקומת תשואה שלמה
- Cubic Spline – שיטה נפוצה בחדרי מסחר ליצירת רצף מדויק
🧠 שימושים של עקומת I-Curve בשוק האג”ח
1. תמחור נכסים פיננסיים
- בנגזרים, חוזים עתידיים, אג”ח עם קופון משתנה, SWAPS – חייבים עקומה רציפה כדי לחשב ערך נוכחי
2. קביעת ערך הוגן
- כאשר אנליסטים רוצים לחשב האם אג”ח כלשהי נסחרת בפרמיה או דיסקאונט מול העקום
3. חישוב Spread
- חישוב מרווח התשואה (spread) בין אג”ח קונצרנית לעקום הממשלתי – חשוב להערכת סיכון אשראי
4. ניהול סיכוני ריבית (Duration, Convexity)
- חישובים מדויקים דורשים שימוש בתשואות על פני כל טווח הזמן – לא רק עבור מועדים “עגולים”
🆚 I-Curve לעומת עקומת תשואות בפועל (Observed Yield Curve)
| פרמטר | עקומה בפועל | עקומת I-Curve |
|---|---|---|
| מבוססת על | נתונים ממשיים | שילוב נתונים + חישוב |
| דיוק בנקודות ספציפיות | רק בתאריכי אג”ח קיימות | גבוהה בכל נקודה |
| רציפות | לא תמיד רציפה | כן – מאפשרת ניתוח רציף |
| שימוש עיקרי | הצגת שוק עכשווית | חישובים, תמחור, גזירת תובנות |
📘 לסיכום
עקומת תשואות מוערכת (I-Curve) היא כלי חיוני למוסדות פיננסיים, סוחרי אג”ח, גזברים, אנליסטים ומנהלי סיכונים. היא מאפשרת תמחור מדויק של נכסים שאין להם תשואות ישירות, ומספקת בסיס טכני לבניית אסטרטגיות מסחר וגידור.
📚 רוצה להבין איך לבנות עקומת I-Curve ולנתח אותה בעצמך?
באתר Trade2 תמצא קורסים בניתוח שוק האג”ח, כולל תמחור, אינטרפולציה, Duration, Risk Premium ועוד.