גילוח (haircut)

גילוח (Haircut) בהקשר פיננסי הוא המונח המתאר את ההנחה או ההפחתה שנעשית בשווי נכס או ערך בטחונות כחלק ממדיניות ניהול סיכון. גילוח מתאר את הפער בין הערך הפנימי או הערך השוקי של נכס לבין הערך שנלקח בחשבון בעסקאות פיננסיות או בתנאים של חוב או הלוואה. גילוח מצביע על סיכון נוסף שנלקח בחשבון על ידי המלווים או הגורמים הפיננסיים, ומטרתו להבטיח שהם יכולים להחזיר את הלוואותיהם אם שווי הנכס ירד או לא ניתן לממש אותו במחיר הצפוי.

מאפיינים של גילוח (Haircut):

1. הפחתה בשווי נכס או בטחונות:
   • גילוח נעשה על ידי הפחתה בשווי הנכס המנוהל כנגד בטחונות. לדוגמה, אם נלקח בטחונות על מניות, גילוח יכול להיות הוצאה של אחוז מסוים מהשווי הנוכחי של המניה כדי לקחת בחשבון את התנודתיות או הסיכון בשוק.
2. סיכון ניהול בטחונות:
   • גילוח משמש את המלווים או הגורמים המנפיקים הלוואות כדי להבטיח שיש להם שולי ביטחון במקרה שהנכס מאבד ערך. גילוח גבוה יותר מצביע על סיכון גבוה יותר.
3. אחוז הגילוח:
   • אחוז הגילוח הוא בדרך כלל ערך אחוזי שנלקח מתוך הערך של נכס, ובאמצעותו מתבצע החישוב של ערך הבטחון המינימלי שמוכן לקחת הגורם המלווה. לדוגמה, אם נכס מוערך ב-100,000 ש”ח ויש גילוח של 20%, הערך המנוכה יעמוד על 80,000 ש”ח.
4. מגוון שימושים בגילוח:
   • גילוח יכול להתבצע על מגוון נכסים, כמו מניות, אג”ח, מטבעות או חובות. לעיתים הוא מתבצע גם בהקשרים של מימון פיננסי, הבטחות חוב, או במקרים של הסדרי חוב.
5. שימושים בשוק ההון:
   • בשוק ההון, גילוח מתבצע כאשר יש בטחונות המובאים לבורסה או לבנק כחלק מתהליך מימון. אם למשל חברת השקעות מבקשת ללוות כסף עבור תיק מניות שלה, הבנק יעריך את שווי המניות ויספק את המימון לאחר שיחשב גילוח, כלומר, יפחית חלק מהשווי של המניות כדי להבטיח את יכולת ההחזר של ההלוואה.

יתרונות של גילוח:

1. הקטנת סיכון עבור המלווה:
   • גילוח מצמצם את הסיכון הפיננסי עבור המלווה או הגורם המנפיק הלוואות, בכך שהוא מבטיח כי במקרה של ירידה בשווי נכס או בטחונות, המלווה יוכל להחזיר את ההשקעה גם אם המחיר יפחת.
2. הגנה מפני תנודתיות גבוהה:
   • בשווקים תנודתיים, גילוח יכול לשמש כהגנה מפני ירידות חזקות בשווי נכס, במיוחד במקרים של נכסים עם סיכון גבוה.
3. שיפור יציבות השוק:
   • גילוח מסייע להבטיח יציבות בשוק ההון על ידי שמירה על מינימום ערך להלוואות ובטחונות, ומונע מצבים של חובות שלא נפרעים במקרים של ירידה חדה בשוק.

חסרונות של גילוח:

1. פוגע ביכולת הלווים לקבל מימון:
   • גילוח יכול לפגוע ביכולת הלווים לקבל מימון מלא, כיוון שהערך של נכס או בטחונות שנלקח כבטוחה עשוי להיות נמוך יותר, ובכך להקטין את הסכום שהלווים יכולים ללוות.
2. מגביל את רווחי המשקיעים:
   • משקיעים או חברות המגישות נכסים כבטחונות עלולות לראות את ההשקעה שלהם מצומצמת, אם יש גילוח גבוה שמפחית את הערך של הבטחונות שהם מספקים.
3. תנודתיות גבוהה יכולה להוביל לגילוח גבוה:
   • אם הנכס הוא תנודתי מאוד, ייתכן ויתבצע גילוח גבוה יותר, דבר שיכול לגרום לבעיה למשקיעים המובילים נכסים מסוימים.

דוגמה לגילוח:

נניח שמשקיע מציע בטחונות בבנקים עבור הלוואה בסך 1,000,000 ש”ח, כאשר הבטחונות הם מניות של חברה ציבורית בשווי 1,200,000 ש”ח. אם הבנק יחליט על גילוח של 20%, ערך הבטחונות שמוכן לקחת כבטוחה יהיה 960,000 ש”ח (שווי מניות לאחר הגילוח). אם מחיר המניות ירד מתחת לשווי הבטחונות המינימלי, הבנק יכול לדרוש תשעול נוסף או סילוק ההלוואה.

סיכום:

גילוח (Haircut) הוא המונח המתאר את הפחתה שנעשית בשווי נכס או בטחונות, בדרך כלל מתוך מטרה להבטיח למלווה שולי ביטחון במקרה של ירידה במחיר הנכס. גילוח הוא כלי שמסייע לניהול סיכון בשוק ההון, והוא מקטין את הסיכון של הלווים ושל המלווים בהלוואות ובעסקאות פיננסיות.