מהם עקרונות המודל של Harry Markowitz בניהול סיכונים ותשואה?

המודל של Harry Markowitz בניהול סיכונים ותשואה — הידוע גם בשם מודל המֶשְתָּנִים (Modern Portfolio Theory – MPT) — נחשב לאבן דרך בתחום ניהול ההשקעות, ולבסיס של החשיבה המודרנית על פיזור סיכונים וניהול תיק השקעות.

📚 רקע כללי

• פותח על ידי הכלכלן האמריקאי הארי מרקוביץ (Harry M. Markowitz) בשנות ה־50.
• זיכה אותו בפרס נובל לכלכלה בשנת 1990 (יחד עם מילר ושארפ).
• המודל שינה את הדרך בה משקיעים מתייחסים לתיקי השקעות — ממיקוד בתשואה של מניה בודדת, לניהול כולל של תיק מגוון ומאוזן.

🎯 עקרונות מרכזיים במודל של מרקוביץ

1. פיזור (Diversification) מקטין סיכון

השקעה במספר נכסים שאינם מתואמים זה עם זה יכולה להקטין את הסיכון הכולל של התיק – גם אם כל נכס בודד הוא תנודתי.

לדוגמה:

• אם מניה א’ נוטה לעלות כאשר מניה ב’ יורדת – השילוב ביניהן יאזן את התנודתיות.

2. סיכון נמדד על פי סטיית תקן

מרקוביץ הציע למדוד את הסיכון של השקעה לפי סטיית התקן של התשואות – כלומר, עד כמה התשואה משתנה לאורך זמן.

3. החזר צפוי מול סיכון

כל נכס בתיק נשקל לפי שני פרמטרים:

• תשואה צפויה (Expected Return)
• סיכון (Standard Deviation / Variance)

המטרה היא לבחור שילוב של נכסים שמביא את התשואה הגבוהה ביותר האפשרית עבור רמת סיכון נתונה — או לחלופין: המינימום סיכון עבור תשואה רצויה.

4. קו הגבול היעיל (Efficient Frontier)

סט של תיקי השקעות אשר ממקסמים את התשואה הצפויה לכל רמת סיכון אפשרית.
תיקים שאינם על הגבול היעיל – הם פשוט פחות טובים (כלומר, יש תיק אחר שייתן תשואה גבוהה יותר באותו סיכון, או סיכון נמוך יותר באותה תשואה).

5. מתאם (Correlation) בין נכסים

השפעת כל נכס בתיק תלויה לא רק בתכונותיו, אלא באופן שבו הוא מתנהג ביחס לשאר הנכסים. ככל שהמתאם נמוך יותר – כך הפיזור יעיל יותר.

📈 יישומים של המודל בניהול השקעות

• בניית תיק השקעות אופטימלי המבוסס על איזון בין סיכון ותשואה
• ניתוח הקצאת נכסים לפי מדדים סטטיסטיים
• שימוש באלגוריתמים ליצירת שילוב נכסים שמביא לתיק “יעיל”
• בסיס למודלים נוספים, כמו CAPM (Capital Asset Pricing Model)

🧠 ביקורת והגבלות

למרות חשיבותו, המודל של מרקוביץ מניח הנחות שלא תמיד מתקיימות במציאות:

• שהמשקיעים רציונליים ופועלים לפי תשואה מול סיכון בלבד
• שהשוק מתנהג בצורה נורמלית (לפי התפלגות סטטיסטית)
• שהתשואות הצפויות והמתאמים ידועים מראש

לכן, בשנים האחרונות פותחו מודלים מתקדמים יותר, אך הבסיס של מרקוביץ נשאר חיוני להבנת תיאוריה פיננסית.

לסיכום:

המודל של Harry Markowitz הוא יסוד תיאורטי ויישומי בתורת ההשקעות, המלמד אותנו כיצד לפזר סיכון בצורה אופטימלית תוך שמירה על תשואה צפויה. המודל נשען על ניתוח כמותי של תשואות, סיכונים ומתאמים — ומציג גישה מתמטית לקבלת החלטות השקעה רציונלית.